国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心近日发布的《宏观杠杆率季度报告》显示，今年上半年杠杆率增幅为21个百分点，由上年末的245.4%上升到266.4%。

　　二季度，杠杆率仍在上升，但增幅趋缓。报告显示，一季度攀升13.9个百分点，二季度攀升7.1个百分点，增幅明显回落。

　　具体来看，在一季度宏观杠杆率的增幅中，企业杠杆率的攀升贡献了七成，政府杠杆率贡献了16%，居民杠杆率仅贡献了14%。在二季度宏观杠杆率的增幅中，企业、政府与居民部门杠杆率的攀升分别贡献了46%、25%和28%。相对于一季度，二季度居民部门与政府部门杠杆率的边际贡献在上升。

　　在一季度金融数据发布会上，央行调查统计司司长阮健弘也提到，一季度受疫情影响，我们测算我国宏观杠杆率提升了14.5个百分点。从现在的情况来看，可能二季度宏观杠杆率还会上升。

　　阮健弘认为，要看到当前宏观杠杆率上升背后的机理。在逆周期政策调节，支持实体经济复工复产、复商复市的过程中，应当允许宏观杠杆率阶段性上升。这种阶段性上升是金融扩大对实体经济的信用支持的体现，今天我们这么做是为未来合理宏观杠杆率的水平创造条件。

　　从一季度的各项宏观经济数据来看，金融逆周期调节向实体经济传导的效果已经显现。央行对全国1万家实体企业的调查显示，截至6月15日，工业企业设备利用率已经达到或超过去年二季度的平均水平；服务业的开工率已经回升到了90.7%。“所以，逆周期政策提供信用支持已经在实体经济方面取得效果，当前宏观杠杆率阶段性上升是允许的。”阮健弘表示。

　　值得注意的是，上半年金融部门杠杆率保持稳定。报告显示，2020年一、二季度，资产方统计的金融部门杠杆率分别上升2.9%和-0.5%，上半年共上升了2.4个百分点；负债方统计的金融部门杠杆率分别上升了1.0%和-0.3%，上半年共上升了0.7个百分点。金融部门去杠杆成效显著，金融部门内部的资金空转现象得以有效抑制。

　　报告认为，二季度，我国经济增长由负转正，这既彰显了我国经济的韧性，也与政府推出的各项救助与支持措施是分不开的。可以说，宏观杠杆率的较快上升亦是政策当局面临百年不遇的疫情冲击努力促进经济恢复的主动作为。

　　报告也指出了几方面的问题，从长期稳杠杆的角度，报告认为，努力恢复经济增长是第一要务。实体经济杠杆率由一季度攀升13.9个百分点到二季度攀升7.1个百分点，增幅回落近一半。而同期，实体经济总债务、M2和社会融资规模存量扩张速度不仅没有放慢，甚至还有所提高，这充分表明，引起二季度杠杆率增幅趋缓的主因是经济增长率由负转正，或者说是杠杆率的分母因素发挥了更大的作用。如果下半年经济增长继续恢复，则宏观杠杆率增幅趋缓是可期的，甚至可能出现季度性的杠杆率回落。所以说，未来宏观杠杆率的走势主要取决于经济增长而非债务扩张。

　　报告强调，应该警惕信贷与实体经济活动错配带来的问题和风险。为应对疫情冲击，很多信贷需求是用于纾困而非商业活动的扩张。这从总体上会引致宏观杠杆率的大幅攀升，局部也会带来资金套利和资产价格较快攀升的风险。

　　报告同时提示，面对坏账率的较快上升，银行部门要做到未雨绸缪。今年金融业增加值仍然保持较快增长，既有会计核算制度的原因，也与商业银行的拨备覆盖率下降相关。一季度末商业银行拨备覆盖率为183.2%，相比2019年一季度末192.2%的阶段性高点下降了约10个百分点。

　　报告认为，要对未来不良贷款做到未雨绸缪，需从两个方面做好准备：首先是预先计提拨备，减少银行分红。在银行账面利润随着存贷款规模快速上升而上升的同时，要进一步夯实“家底”，更大幅度的计提拨备；其次是进一步给予财政上的补助，包括用专项债资金充实地方法人银行的资本金，也包括用财政与金融相协同的方式给予中小企业相应的支持。（经济日报记者 陈果静）