● 本报记者 昝秀丽
2025年，中国资本市场在内外风险挑战交织中锚定航向，以“稳中求进、提质增效”为舵驶过波澜。这一年，市场韧性显著增强，A股总市值稳步跨越百万亿元大关，实现了量的合理增长与质的有效提升。成绩背后，资本市场正以改革谋“变”：制度以“1+N”政策体系为核心，筑牢健康发展根基；资金向“新”迁徙，激活创新发展动力；信心持续回归，激发内生增长潜能。
中央经济工作会议提出，持续深化资本市场投融资综合改革。展望2026年，资本市场被赋予了助力建设现代化产业体系、引领发展新质生产力等重要使命。中证金融研究院首席经济学家潘宏胜日前在接受中国证券报记者采访时表示，资本市场投融资综合改革将不断深化。证监会近期提出的不断提高制度包容性吸引力、持续增强市场内在稳定性、稳步扩大制度型开放等改革思路，将在2026年向纵深推进。
制度筑基：投融资综合施策
工欲善其事，必先利其器。2025年，中国资本市场制度功能迎来重塑：在深化融资端改革的同时，健全投资端功能，并打出投融资综合改革“组合拳”；不再是单一环节的修修补补，而是透过“1+N”政策体系的持续深化，让资本市场的投融资真正实现协同。
——投资端改革率先发力，破局“长钱不足、长钱不长”沉疴。明确大型国有保险公司自2025年起每年新增保费的30%投向A股，要求公募基金未来3年持有A股流通市值每年至少增长10%，对公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等全面建立实施三年以上长周期考核……一系列硬举措相继落地。
制度变革激活一池春水。截至10月底，我国境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值规模合计36.96万亿元，与9月底相比，单月规模增长2182.74亿元，再创新高；截至三季度末，财产险、人身险公司资金共持有股票3.62万亿元，证券投资基金1.97万亿元，合计规模环比、同比均有明显提升；截至三季度末，北向资金持股市值接近2.59万亿元，环比增长12.91%，持股市值已连续三个季度实现增长。
——融资端创新同样亮眼，多层次资本市场的包容性显著提升。科创板设立科创成长层并迎来首批企业，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，创业板启用支持优质未盈利创新企业的第三套上市标准……各板块错位发展、功能互补的画卷愈发清晰。
摩尔线程、沐曦股份等国产GPU领军者登陆科创板，民用机器人公司宇树科技、国产动态随机存取存储器（DRAM）龙头长鑫科技完成IPO辅导工作……这些代表着中国科技创新最前沿力量的名字，正借助资本市场的平台扎根生长。
展望2026年，“十五五”开局之年的资本市场被赋予重要使命。重阳投资董事长兼首席经济学家王庆认为，中央经济工作会议明确提出“持续深化资本市场投融资综合改革”。这意味着不仅要完善融资端效率，更要健全投资端功能，推动形成投融资良性循环。
“十五五”规划建议提出，建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基。加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。潘宏胜表示，这就需要进一步完善资本市场功能，在融资端提高市场制度的包容性与适应性，以适配科技创新和新兴企业成长的特点；在投资端则需更好满足投资者多样化的偏好需求，营造更具吸引力的“长钱长投”市场环境，为现代产业体系建设筑牢基础。
价值重塑：资金向“新”迁徙
好风凭借力。制度生态的优化为增强中国资产吸引力夯实基础。2025年以来，诸多领域迎来激动人心的“DeepSeek时刻”，市场的“价值罗盘”转向对新质生产力的全面拥抱，科技创新与高端制造成为价值锚地。
在一级市场上，A股IPO版图清晰地烙上了向“新”的印记。Wind数据显示，截至12月17日，今年以来已有104家公司登陆A股，其中，逾九成公司涉及战略性新兴产业，来自信息技术、新材料、高端装备制造产业等领域的企业居多；从上市板块看，登陆科创板、创业板、北交所企业数量合计占比近七成。金融“活水”进一步向硬科技领域聚集。
二级市场的资金配置方向更为清晰。银河证券数据显示，自2024年“924”行情以来，政策焦点和市场叙事都高度集中于科技创新、高端制造、能源转型等成长领域，这些板块在2025年领涨并创造了显著的超额收益。
各路资金对中国新质生产力领域资产的认可度也在持续提升。华泰证券数据显示，股票型公募基金三季度权益持仓占比提高至89%。公募基金超配电子、医药、电力设备等板块。两融资金方面，融资资金主要增持电子、电力设备、通信、机械设备、有色、计算机等弹性更高的成长板块。外资对中国新质生产力领域资产的兴趣明显提升。中航证券表示，北向资金三季度较二季度而言主要加仓科技方向，前五大加仓行业分别为电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信。
资本向“新”集聚仍将是2026年资本市场发展趋势之一。
中国证监会主席吴清表示，以资本市场为枢纽，加快构建支持科技创新的生态，更好发挥资本市场风险共担、利益共享的独特作用，有利于促进创新资源优化配置，稳步提高全要素生产率，推动科技创新和产业创新深度融合。
潘宏胜认为，引领发展新质生产力，需要构建更适配科技创新和产业创新深度融合的投融资综合服务体系。完善覆盖企业全生命周期的多层次市场服务体系，要关注IPO环节，应围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”等诸多环节的全链条优化政策，引导资本投早、投小、投硬科技。同时，要继续优化各板块定位，推动主板、科创板、创业板、北交所及新三板、区域性股权市场等功能互补、有机衔接，确保处于不同阶段、不同赛道的创新型企业都能找到合适的资本市场融资路径和金融服务供给。
中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为，创业投资方面，要着力培育耐心资本，探索和优化股权投融资政策机制，完善科创债发行制度，不断增强发债支持力度。
信心汇聚：激发“活”的潜力
2025年，资本市场最动人、最直观的“变”，莫过于市场参与各方的信心回暖。从投资者开户数的增长到日均成交额的增加，再到两融规模的稳步回升，每一项数据都彰显着市场信心的回归。
投资者参与度的数据，直观反映了市场温度的攀升。个人投资者仍是开户主力，以上交所披露的数据为例，今年前11个月，个人投资者新开户2474.67万户，同比增长8%，总量已接近2024年全年2492.14万户的水平；机构投资者开户增速更为显著，同期新开9.34万户，同比激增35%，且已远超2024年全年7.75万户的总量。
从日均成交额看，投资者信心明显回暖。Wind数据显示，截至12月17日，今年A股市场有56个交易日成交额达到2万亿元以上，其中4个交易日成交额超过3万亿元。
两融市场的热度同样令人瞩目。两融规模从2024年低点的1.37万亿元稳步上升至2025年12月的2.5万亿元，杠杆率仍处于合理水平。
持续增强市场内在稳定性、不断扎牢织密投资者保护“安全网”，提振投资者预期和信心仍是当前及未来资本市场改革的重要锚点。
王庆建议，夯实A股市场的股东回报基础，鼓励上市公司对分红、回购比例、金额、数量等给出中长期的指引和规划，使回报股东成为上市公司的常态，夯实市场信心根基，让价值投资的理念扎根生长。
潘宏胜表示，提振市场信心，加强投资者保护是资本市场改革发展的题中应有之义。一方面，监管部门通过公募基金降费、要求基金经理跟投等措施，引导投资机构更加注重长期价值投资，约束短期非理性行为，有助于提高广大投资者的获得感；另一方面，依法加大对财务造假、欺诈发行等违法违规行为的打击力度，完善先行赔付、中介机构与实控人责任追究等机制，确保投资者在合法权益受损时获得合理赔偿，维护市场公平，有助于增强投资者信心与安全感。
(责任编辑：何欣)