多家CXO企业上半年订单、项目减少，前景几何？

　　进入2023年，中国CXO(医药外包服务行业)企业似乎处于漫漫寻底过程中，半年报披露的业绩也出现分化。

　　多家CXO企业上半年订单、项目同比减少

　　民生证券在今年7月发布的研报中指出，2023年以来全球资本市场出现改善趋势，2023年5月全球生物医药融资金额有所上升，融资金额为24.75亿美元，同比下降9.90%，环比上升21.32%。而中国国内资本市场仍保持谨慎，2023年5月中国国内创新药融资金额大幅下降，融资金额为29.6亿元，同比下降14.94%，环比下降40.20%。

　　今年以来，中证医药研发服务主题指数从今年1月3日的2442.648跌至8月23日最低点1741.14，跌幅达28.44%。

　　业内认为，CXO板块上半年走弱，一方面与创新药不景气有关，另一方面与订单(包括新冠商业化项目)减少有关系。曾经手握大订单的CXO公司在去年高基数下，业绩出现分化。

　　总体来看，博腾股份、凯莱英的营收受大订单减少影响，CXO龙头药明康德的营收受新冠相关项目减少影响，泰格医药的营收受特定疫苗项目临床试验减少影响，康龙化成的业绩则趋于平稳。

　　2022年，各大药企曾纷纷加大对新冠商业化项目研发资金投入，药明康德新冠商业化项目订单也出现爆发式增长。不过，2023年上半年，药明康德的半年营业收入增速降至个位数，是上市以来的首次。药明康德表示，剔除新冠商业化项目，营业收入同比增长27.9%。

　　2021年11月和2022年2月，博腾股份先后接到来自辉瑞采购订单，金额分别为2.17亿美元和6.81亿美元，股价迎来一字涨停。市场猜测，上述订单与辉瑞的新冠治疗药有关。

　　不过，2022年，博腾股份累计确认的销售收入金额分别为2.16亿元与5.26亿元，已经完成了订单量超八成。由于前期收到的重大订单较去年同期交付较多、人力成本同期增加等原因，2023年上半年，博腾股份营业收入同比下降40.25%，扣除大订单影响后的收入同比增长约29%。

　　2021年11月与2022年2月，凯莱英接连公告签下4.81亿美元、27.20亿元人民币、35.42亿元人民币大单。彼时市场猜测，大额订单的客户可能是辉瑞或默沙东。

　　2023年上半年，凯莱英实现营业收入46.22亿元，同比下滑8.33%。虽然凯莱英没有明说业绩波动受大订单的影响，但其在2023年半年报中表示，剔除大订单后，凯莱英收入26.77亿元，同比增长33.27%。

　　泰格医药也表示，今年上半年，临床试验技术服务收入同比减少3.17%，主要由于报告期内公司开展的特定疫苗项目临床试验减少，剔除该等项目后临床试验技术服务收入同比增长超过40%。

　　另据媒体此前报道，2023年6月，生物药CRDMO平台药明生物CEO陈智胜在投资者开放日上透露，今年上半年公司新签25个项目，低于往年四五十个项目的预期水平，其中中国项目占比不足两成。对于不及预期的表现，陈智胜解释称，“自2021年第四季度以来，全球创新药投融资减少，对公司早期项目数影响很大。公司市场份额并未减少，只是客户资金紧张，导致签单周期拉长。”

　　对于中国CXO企业业绩的预判，招银国际在8月23日发布的研报中指出，中国CXO公司在这一轮业绩减速时间点相比海外同行滞后约2至4个季度，预计中国主要CXO公司最快将在2024年重新进入业绩加速通道。

　　海外业务景气度如何？

　　根据动脉橙数据，全球医疗健康(包括 biotech)融资额在2023年第二季度同比下降15%，相对于2023年第一季度的同比下降41%以及 2022年的同比下降43%均有明显放缓。

　　值得注意的是，季度融资额环比增速已转正，2023年第二季度出现自2021年第四季度以来的首次季度环比正增长(+13%)。招银国际在上述研报中表示，全球医疗健康融资恢复初现苗头，但趋势尚未站稳。

　　“中国CXO短期将面对海外需求疲弱带来的挑战，而中国国内的融资环境也将导致国内的药物研发需求短期难有起色。”招银国际表示。

　　当前，中国CXO行业已融入全球医药研发产业链，虽融资环境仍未完全恢复，不少中国CXO将目光瞄准海外市场，尽可能抢滩海外。前述承接辉瑞大额订单的博腾股份，就是“出海”的一个案例。

　　不过，博腾股份今年上半年国外业务的营收不增反减。博腾股份在2023年半年报中披露，国外业务实现营收19.89亿元，同比下滑42.36%，中国业务实现营收3.50亿元，同比增长49.25%。不过在毛利率方面，国外业务毛利率达53.31%，远超中国业务的11.08%。

　　虽然海外表现不佳，但对于全球的投资环境，博腾股份在今年4月14日披露的投资者调研纪要中表示，对公司的跨国制药公司客户群体来说影响比较小，因为他们不是主要靠资本市场的融资，有非常强劲的现金流；但是对biotech的影响比较大。好的项目在融资环境比较差的时候同样能融资。

　　“从行业来看，目前海外大药企的外包率比较高。但对于博腾来说，公司的市占率还有较大的提升空间。”在4月22日披露的投资者调研纪要中，当被问及海外大药企的外包率还有多大的提升空间时，博腾股份表示，大客户的业务开发是一个持续的过程，时间周期较长，公司与一些大客户的合作关系已经到了关键阶段，但是业务体量还没有完全体现出来；还有一些大客户，公司才刚刚进入其供应链，且部分项目处于早期阶段，对公司来说都还有较大的提升空间。

　　泰格医药也在今年3月披露的投资者调研纪要中表示，海外业务将是后续订单增长点之一，公司近几年在欧美地区进行了前期布局投入，目前已在新签订单上有所收获。

　　也有部分中国CXO企业今年上半年海外业务取得进一步增长。

　　按客户所在区域划分，康龙化成的北美客户收入占比最大，超过六成。2023年上半年，康龙化成的北美客户收入同比增长20.81%；来自欧洲客户(含英国)的收入约同比增长幅度最大，达到36.55%，占总营业收入的15.24%。

　　康龙化成在今年6月披露的投资者调研纪要中表示，该公司的新业务布局包括大分子CDMO和细胞与基因治疗服务。

　　2023年半年报显示，大分子和细胞与基因治疗服务为康龙化成实现营业收入2.00亿元，较去年同期增长12.77%。但该业务仍亏损，主要是由于大分子和基因治疗CDMO 业务均处于投入阶段所致。

　　康龙化成表示，细胞与基因治疗服务的能力建设在美国和英国，目前已经对外开展服务。公司是美国首个上市基因治疗药物的GMP药效评估放行检测分析服务供应商。英国CDMO服务目前已经具备提供从质粒和病毒载体制备、病毒载体分离纯化到分析和QC/QA工作全流程的CDMO服务的能力，能满足不同阶段的产量和监管要求的不同腺相关病毒血清型的病毒载体生产。大分子及细胞与基因治疗服务目前处于业务培育期。

　　北美客户对凯莱英来说也是十分重要的客户群。虽然在今年上半年，整体的境外(包括北美、欧洲、除中国大陆地区以外的亚洲地区)收入同比下滑11.28%，但美国的收入(剔除大订单后)仍增长44.77%，来自美国客户的收入占比仍居压倒性首位，达到72.44%，中国大陆次之，收入占比16.57%。

　　此外，凯莱英来自亚太(除中国大陆)市场客户收入增速也要高于中国国内。2023年半年报显示，来自亚太(除中国大陆)市场客户收入同比增长48.56%，中国国内客户收入同比增长10.15%。

　　2023年半年报显示，凯莱英上半年承接海外3个IND(新药临床试验申请)项目订单，并获取了首个一体化服务ADC(抗体偶联药物)项目的BLA(生物制剂许可申请，就获得允许将生物制剂引进或运输引进美国州际商业市场向US FDA所提出的申请)订单。

　　对于药明康德来说，来自美国客户的收入增速也高于中国客户的收入增速。2023年半年报显示，药明康德来自美国客户收入123.7亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长42%；来自欧洲客户收入22.2亿元，同比增长19%；来自中国客户收入32.3亿元，同比增长6%；来自其他地区客户收入10.4亿元，同比增长6%。

　　对于海外业务对中国CXO企业的影响，民生证券在今年6月发布的研报指出，目前海外医药创新研发需求逐渐复苏，特别是欧美，预计全球生物领域投融资将在下半年持续改善，本土的国际化CXO龙头将受益于海外复苏而开启新一轮增长，非新冠业务将实现快速放量。